Tanımlama, içinden geçtiğimiz son bir haftaya, özellikle de son iki işlem gününe o kadar uyuyor ki... Neler konuşuyor, tartışıyorduk.Pozitif ayrışmanın yurt içi piyasalara yansıması, gerileyen petrol fiyatlarının cari açık ve enflasyon üzerindeki olumlu algılanması, enflasyonda baz etkisinin gelecek yılın ilk yarısında etkili olmasının beklenmesi ve koşulların Merkez Bankası'na faiz indirim alanı yaratması. Bu ve benzeri bir çok hikayeyi tartışırken geldiğimiz nokta yeniden yükselen hazine kağıdı faizleri ve değer kaybeden yerel para birimi.
Gelişen ülkeler sınıfının en önemli üyelerinden birisi olan Rusya, Haziran ayından bu yana gerileyen petrol fiyatlarının büyük etkisi ile birlikte zor günler yaşıyor. Rublenin dolar karşısındaki değer kaybı her geçen gün yeni bir "all time low" tanımı ile karşılaşıyor. Petrol ihracatçısı ülkelerin gerileyen enerji fiyatlarından olumsuz ayrıştığı ortamda tam tersi ithalatçı ülkeler ve piyasaları pozitif ayrışma içerisindeydi, ta ki 1 hafta öncesine dek. Pozitif ayrışan ülkelerin başında ise Ekim ayından bu yana Türkiye geliyor. Ancak rüzgar terse dönmüş durumda. 17 Aralık tarihinde gerçekleşecek olan FED/FOMC toplantısı öncesinde yurt içinde siyasi tansiyonun yükselme eğilimi içerisine girmesi yabancı yatırımcının panik ortamı fiyatlaması yapmasına neden oluyor. Mikro/makro açıdan ülke ekonomisinin yerel parası üzerinde iki işlem gününde yaklaşık 15 kuruşluk bir değer kaybı olmasını açıklayacak bir negatif durum söz konusu değil, varsa da ben göremiyor ve o şekilde yorumlamıyorum. (2.25-2.40 $/₺)
Liradaki değer kaybına ilk etapta piyasalar cephesinde gösterilen tepki MB tarafından gecelik faizlerin yükseltilmesi yoluyla parasal sıkılaştırmaya gidilmesi oldu. İnterbank gecelik repo ortalama faizi gün sonunda %11.24 seviyesinden geçerken, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi yeniden 10 yıl vadeli hazine kağıdının üzerine yükseldi. Bunun anlamı şu; parasal sıkılaştırmada kısa vadeli faizler hem gerçekleştirilen satışların hem de düşen hacim nedeniyle kıpırdamanın fazlaca mümkün olmaması nedeniyle uzun vadeli faizlere nazaran daha fazla tepki gösterdi. Bunu aynı zamanda kısa vadeli swap oranları üzerinden de görebilmek mümkün. Yabancı yatırımcının çıkışı esnasında likite dönebildiği hazine kağıdını swap yoluyla yani lira satıp döviz alarak gerçekleştirmesi işleminden de anlayabilme şansımız oldu. Dolar/lira kurunda çok kısa bir sürede 28 Ocak seviyelerine gelmiş olmamız sağlıklı bir fiyatlama değil maalsesef. Ancak belirtmekte fayda var; bugün görülen seviyeler ile o günlerde görülen seviyelerin anlamı aynı değil. Panik ortamında anlamlı bir fiyatlama olduğundan bahsetmek çok doğru değil. En azından global çapta gelişen ülke para birimlerine yapılan bir ağır satış baskısı veya trend ile karşılaştığımızı söyleyemeyiz. Evet, bugün bir miktar baskı oldu ama en büyük negatif ayrışma ruble ve lirada gerçekleşti. Diğer ülkelerde ise ortalamaya yakın kayıplar yaşandı.
Bugün sonrasında bize has sıkıntılarımızın devam ettiği günler ile karşı karşıya kalmaya devam edecek olursak baskının artarak devam etmesi kuvvetle muhtemel. Buna karşılık MB'nin faizleri ve likiditeyi sıkıştırmak vasıtasıyla lirayı savunmayı sürdürmesi de karşılaşmaya devam edeceğimiz diğer unsurlar olarak öne çıkacak. Hareketin yurt dışındaki hareketten ayrışması ve sertleşmesi durumunda ise bankanın günlük döviz satım ihalesinde tutarı artırması hatta doğrudan müdahale edeceği bir ortam ile karşılaşabiliriz. Doğrudan müdahalenin son tercih olacağı, faizler ve likidite ayarlaması yoluyla savunmanın devam edeceği beklentisi içerisinde olduğumu belirtmek istiyorum. FED/FOMC toplantısı sonrasında "kayda değer süre" ifadesinin metinde korunması halinde ise bir miktar rahatlama ve nefes alma durumu söz konusu olabilir. Yurt içine ait nedenleri ayırıp bir kenara koyduktan sonra unutmayalım ki likiditenin global çapta azaldığı ve yavaştan yeni yıl moduna geçtiğimiz günlere giriyor olacağız. Yabancı yatırımcı sermayeyi bir süreliğine "kar realizasyonu" şeklinde ana vatanına doğru yola çıkarıyor olacak.
Panik ortamında en doğru yatırım aracının likiditenin korunması olduğunu hatırlatarak...
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder