5 Haziran 2014, 14:45’e hazır mıyız?
ECB Yönetim Kurulu Haziran ayı olağan toplantısına hazırlanırken, piyasalar olağan üstü fiyatlamalara hazırlık yapma çabası içerisindeler.
2012 yılında AB borç krizinin en hareketli günlerinde parasal birlik tamam mı devam mı noktasına geldiği sırada takvimler Temmuz 2012’yi işaret ediyordu. Dönemin ve bugünün ECB Başkanı Draghi, “whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.” cümlesini kurarak ortak para birimini tabiri caizse ipten almayı başarmış, kendi kariyerini de masaya koymayı göze almıştı.
O günlerden bugüne yaklaşık 2 sene geçti. Bu dönem içerisinde Avrupa, borç krizi sarmalından net olarak bir çıkış performansı gösteremese de kağıt üzerinde birlik olma durumunu sürdürmeyi başardı. Bugün, bir kez daha başkan Draghi’nin bizzat kendi ağzından çıkmış bir cümle ile Euro, ECB ve Avrupa Birliği odak noktası konumundalar. Geçtiğimiz ay gerçekleştirilen ECB toplantısı sonrası başkan, Haziran ayında geleceğe dair enflasyon beklentilerinde aşağı yönlü bir revizyon yapılması halinde ECB’nin aksiyon alma konusunda hazır olduğunu belirtmişti. Yaklaşık 24 saat sonra açıklanacak olan banka kararı ile oynaklığın artacağı bir sürece merhaba demek üzereyiz.
Euro Bölgesi’nde tüfe verisi ilk tahmin yıllık bazda yüzde 0,5 seviyesinde, çekirdek enflasyon ise yüzde 0,7 düzeyinde açıklandı. Aşağıdaki grafikte 2013 yılından bu güne dek beyaz çizgi çekirdek, sarı çizgi ise manşet enflasyonu temsil etmekte. Grafikten de anlaşılacağı üzere son 1 yıllık dönem içerisinde özellikle Haziran 2013 döneminden itibaren hızlanmak şartıyla varlık fiyatlarının genel düzeyinde aşağı yönlü bir eğilim söz konusu. Hareketin ismine deflasyon demememizin nedeni ise, fiyat düşüşünün sürekli bir hal almamış olması. Kısacası, Euro Zone düşük enflasyon süreci içerisine girmiş durumda desek yanlış bir ifade kullanmamış oluruz. ECB’nin enflasyon konusunda hedef rakamı ise yüzde 2 olarak korunmakta.
Bankadan düşük enflasyon sürecine dair bir hamle gelmesi piyasa cephesinde fiyatlanır ve baskı kurulurken asıl odak noktası ise bölge bankaları üzerinden tüketicilere kredi mekanizmasının çalışmaması problemi. Aylık bazda takip edilen hane halkı tüketici kredileri verisine gore 2006 yılı zirvesinden bugüne yüzde 123 gerileme söz konusu. Bu da kredi akış mekanizmasının ne denli çalışmakta zorluk çektiğini belirten bir digger ayrıntı niteliğinde.
Yukarıda anlatmaya çalıştıklarımızı destekler bir diğer veri de ECB tarafından açıklanan M3 para arzının 3 aylık ortalamasının gelişimine ait. 2008 yılından bu güne ortalama değerde yüzde 91 seviyesinde bir azalış söz konusu. Nisan ayında M3 cinsi para arzının 3 aylık ortalama artış değeri yüzde 1 seviyesinde gerçekleşti. Yani, bankanın en geniş anlamda takip ettiği para arzı türünde, piramidin en üstünden en altına akış konusunda problem olduğu aşikar.
Bölgede İnterbank/Euro o/n ortalama endeks faizini gösteren EONIA değeri yüzde 0,191 seviyesinde bulunuyor. Burada gerçekleşen düşük faiz oranı seviyesinde en büyük etken ECB’den gelmesi beklenen niceliksel gevşeme hamlelerinin fiyatlaması. Bu veri 7 Ekim 2008 günü yüzde 4,60 seviyesindeydi ve bu rakam son 5 yılın en yüksek değerini ifade ediyordu.
Peki ECB ne yapabilir?
Dış piyasalarda ECB’den FED vari bir varlık alım programına başlaması beklenmemekte. Bununla birlikte, 3 politika faizinde uyguladığı simetrik koridor uygulamasında aşağı yönlü hamleler gelmesi yüksek ihtimal. Yani, faiz indirimi!
• Refinancing Rate
Literatürde bankalara borç verme verme faiz oranı olarak geçen faiz türü bugün itibariyle yüzde 0,25 seviyesinde bulunuyor. Piyasa beklentisi bu faiz türünde 0,15 puan indirime gidilmesi yönünde.
• Deposit Rate
Bankaların ECB nezdinde tuttukları gecelik paralarına uygulanan faiz türü bugün itibariyle yüzde 0 seviyesinde. Piyasa beklentisi burada 0,10-0,25 puan arası indirime gidilerek negative faiz uygulamasına geçilmesi yönünde. Böylelikle, sisteme parayı merkez bankasına park etmenin maliyetinin yüksek olduğu mesajı verilerek, likiditeyi kredi mekanizmasına çevirmesinin önü açılmaya çalışılacak.
• Marginal Lending Rate
Bankaların ECB’den gecelik son kredi mercii olarak yararlandıkları borçlanma faiz türü bugün itibariyle yüzde 0,75 seviyesinde. Piyasada, bu faiz üzerinde herhangi bir aksiyon alınması yönünde bir beklenti bulunmuyor.
• Son olarak ise ECB’den faiz hamlelerinden en az birini yaparken mikro bazda kobilere yönelik 40 milyar Euro civarında bir destek paketi açıklayacağı beklentileri geçtiğimiz hafta sonu Alman gazetelerinde yayınlandı.
Oynaklığı yüksek, heyecanı üst düzeyde, riskli pozisyonların yönetilmesi dikkat çeken bir gün öncesi herkese bol şans dileklerimle.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder